VC&ファンド業　第2回：スタートアップの資金調達の概要（前編）

1. はじめに

近年スタートアップによる資金調達額が増加を続けており、資金調達も多様化しています。そこで、ここでは、スタートアップが資金調達で利用する種類株式等及び株主間契約について概説します。

なお、記載内容は執筆時点のものであり、文中の内容は筆者の私見であることをお断りしておきます。

2. 資金調達の形態とその特徴

スタートアップの資金調達におけるメインプレイヤーとして、スタートアップの経営者とスタートアップへ投資を行う投資家がいますが、資金調達において両者の利害を調整することが非常に重要となります。スタートアップの資金調達は、その状況に応じてさまざまな投資形態をとることができ、これにより経営者と投資家との間の利害関係を調整し、効果的な資金調達ができるようになります。そこで、スタートアップで一般的に利用される資金調達の形態とその特徴について説明します。

3. 投資ステージ別、一般的に利用される資金調達の形態

ここからは、スタートアップの投資ステージ別に、一般的にどういった資金調達形態が利用されるかを解説します。

まずは、創業者である経営者が普通株式により出資を行います。

シードの段階で追加の資金調達が必要である場合は、企業価値が見えてきておらず種類株式を発行する時間やコストをかける余裕がないため、Convertible Security （Convertible Bond, Convertible Note, Convertible Equity等）が利用されるケースが多くなります。こういった出資はエンジェル投資家等から受けることとなります。

事業が進捗（しんちょく）し種類株式を発行できる状況になったら、種類株式を発行することになります。ここでは、主にVCや事業会社等が出資を行うこととなります。

シリーズ間で追加の資金調達が必要になった場合は、企業価値の評価が難しい場合も多いため、Convertible Securityが利用される場合が多くなります。

ステージが進みある程度の信用力が生まれ負債の投資家にとって割に合うようになると、ローンや社債の形での資金調達ができるようになります。

4. 株式等に付随する権利内容の説明

前述の通り、各シリーズにおける重要で金額が大きい資金調達には、種類株式が利用されるケースが多いですが、さまざまな権利内容を種類株式に付与することにより、経営者と投資家との間の利害関係を調整し、効果的な資金調達ができるように工夫しています。そこで、当該権利の内容の説明とスタートアップでの一般的な使われ方を以下の通り説明します。

5. 株主間契約の内容の説明

先に説明した株式等に付随する権利としてではなく、株主間契約によっても、経営者と投資家の間の利害関係を調整することができます。以下の通り、スタートアップで締結されることがある主な株主間契約とその具体的な内容を以下の通り説明します。